Расслабляться рано
Ноябрь снова порадовал разнонаправленными движениями. Вопреки предположениям о высокой волатильности, движения были ограничены диапазонами, которые оказались не намного шире октябрьских. Виной тому довольно большое число противоречивых факторов, которые оказывают влияние на валюты.
Евро/доллар в первой половине месяца оказался под давлением и даже обновил двухмесячный минимум на уровне 1,2660. Но впоследствии восстановил все потери и в очередной раз «пощупал» сопротивление 1,30 отметив максимум на уровне 1,3027. На все это были причины. Итак, об основных событиях.
Начнем с геополитических факторов. В начале месяца мировое сообщество следило за исходом выборов в США. Ситуация развивалась по предполагаемому сценарию. В преддверии этого события происходило перепозиционирование в пользу безопасных активов, что пошло на пользу доллару. Итоги выборов не удивили и также спровоцировали отток капитала из рискованных активов. На следующие 4 года хозяином Белого дома остался Барак Обама. Именно то, что к власти не пришел бизнесмен Митт Ромни и стало поводом для разочарования фондового рынка, усилив давление на евро. Спрос на безопасные активы также повышался на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Была начата полномасштабная операция в секторе Газа против палестинских терреристических группировок «Хамас». Кроме того, дополнительным фактором риска для всей мировой экономики остается «финансовый обрыв» в США. И, надо сказать, что до определенного момента вероятность наступления этого события также негативно сказывалась на курсе евро и фунта.
Оптимизма не внушает и экономическое состояние еврозоны. Кризис в периферии не проходит бесследно для локомотивов Е17 – Германии (индекс ожиданий инвесторов и аналитиков института ZEW, прогнозирующий ситуацию на следующие 6 месяцев, снизился до -15,7 от -11,5) и Франции, которой в ноябре агентство Moody’s понизило рейтинг. А это значит, что стране для возвращения своей конкурентоспособности необходимо проводить структурные реформы. Спад активности до 40-месячного минимума зафиксирован в секторе обрабатывающей промышленности еврозоны. Показатель снизился до уровня 45,8 от 46,1 при этом все 4 ключевые экономики остались в зоне спада. Слабые цифры под влиянием роста НДС в Испании (которая наряду с Грецией по-прежнему остается одним из самых слабых звеньев) продемонстрировал и показатель розничных продаж Е17, снизившись до -0,8% в годовом соотношении, что неудивительно, учитывая политику «затягивания поясов», которую вынуждены проводить проблемные регионы. Не радует и состояние рынка труда. Уровень безработицы в крупнейших экономиках региона продолжает расти, что будет оказывать еще большее давление на потребление. Двухлетнего минимума достиг объем промышленного производства. И это далеко не полный перечень проблем. Естественно, что все это не замедлило самым негативным образом отразиться на темпах роста экономики региона. ВВП Е17 снизился на 0,1% в квартальном и на 0,6% в годовом соотношении. Таким образом, цифры подтвердили, что второй раз за последние 4 года экономика вступила в рецессию и, возможно, продемонстрировать еще более сильное падение ей помешало только то, что Германия пока еще держится на плаву, хотя темпы ее роста замедляются и, если не произойдет чуда, то вскоре и тут будет зафиксирован спад. Вот тогда вытягивать на себе еврозону будет некому. Поэтому рост евро во второй половине месяца на фоне столь негативной картины выглядит несколько нелогично. Но, тем не менее, он имел место. И поддержку валюта получала со стороны ожиданий, что решение о выделении Греции очередного транша финансовой помощи вот-вот будет принято. При этом инвесторов не смущало то, что ратификация соглашения несколько раз откладывалась, поскольку все понимают, что объяви один регион дефолт, может проявиться эффект карточного домика, что будет чревато уже развалом монетарного блока, следовательно, соглашение по Греции будет достигнуто. Что мы и увидели в последнюю рабочую неделю. Это значит, что страна получит Е34.3 млрд. в декабре, как только национальные парламенты одобрят изменения программы помощи, которая была разделена на две части: Е10.6 млрд. на бюджетное финансирование и Е23.8 млрд. на рекапитализацию банков. Также европейские правительства пообещали сократить проценты по двусторонним кредитам Греции на 100 б. п. Выплаты процентов по кредитам EFSF были отложены на 10 лет. Срок погашения кредитов планируется продлить вдвое - от 15 до 30 лет. Как и ожидалось, списания долга по двусторонним кредитам Греции не были частью сделки, хотя они и могут иметь место впоследствии. При этом Афины должны осуществить обратный выкуп облигаций с целью снижения долга страны до приемлемого уровня. Финальным аккордом, который помог евро продолжить восстановление стала информация о том, что, возможно, США все же удастся избежать «финансового обрыва», несмотря на то, что времени осталось катастрофически мало (до 1 января 2013 года, но по сути до начала рождественских праздников). Республиканец Бейнер высказался достаточно оптимистично. Он отметил, что «его партия готова сделать предметом переговоров налоговые поступления, если это будет сопровождаться ответной уступкой в вопросе урезания расходов».
Схожую динамику продемонстрировал и британский фунт. В первой половине месяца он на фоне снижения интереса к рискованным активам скатился к уровням начала сентября, но впоследствии смог восстановить часть потерь, хотя выше уровня 1.6050 ему закрепиться так и не удалось. При этом, помимо бегства от риска не самым лучшим образом на валюте сказывается и опубликованная макростатистика. Если обратить внимание на цифры, то вывод напрашивает один: в экономике региона проблемы есть. Хотя справедливости ради стоит отметить, что в мрачной картине светлые пятна все же встречаются (в отличие от темных красок Е17). Итак, к фактам. Деловая активность в секторе обрабатывающей промышленности также оказалась ниже прогнозов, снизившись до отметки 47,5. Падение было зафиксировано и в сфере услуг (до 50,6 от 52,2). Не оправдали надежд и данные по промышленному производству, рост которого оказался весьма скромным. Резкое сокращение было зафиксировано и в розничной торговле (-0,8%). Отдельным поводом для разочарования стало состояние рынка труда. Количество обращений увеличилось на 10 100 до 1,58 млн., что стало максимальным значением с сентября прошлого года. При таких показателях ждать, что в 4 квартале экономика сможет сохранить те же темпы роста, что и в 3, когда в стране прошли Олимпийские игры, которые внесли существенный вклад в рост ВВП, неоправданно оптимистично. Поэтому не исключено, что без учета этого временного фактора, последний квартал года снова подтвердит, что экономика находится в состоянии рецессии. Ложку меда добавил только Протокол последнего заседания МРС. Согласно его данным за расширение программы количественного смягчения на 25 млрд. проголосовал только один представитель Комитета. Также на пользу британцу пошло то, что ставка была сохранена на уровне 0.5% и при этом исключена возможность ее снижения в "обозримом будущем". Кроме того, стало известно, что с июля 2013 года Карни (глава банка Канады) перейдет в Банк Англии. Это также поддержало британскую валюту, поскольку рынки воспринимают его как ястреба в силу того, что Канада поддерживала процентные ставки на более высоком уровне по сравнению с другими ведущими ЦБ.
Прогноз
Последний месяц года, несмотря на то, что в связи с праздниками он будет коротким (традиционно, в последнюю декаду декабря активность на финансовых рынках снижается), вряд ли принесет спокойствие. Мало того, что в конце календарного года происходит традиционная фиксация прибыли, так еще и поводов для волнений предостаточно. Во-первых, США должны снять с повестки дня проблему по имени «финансовый обрыв». Работа по решению данного вопроса ведется. Но пока рынок будоражит «политическая шумиха». Одни намекают на то, что прогресса в данном вопросе пока никакого нет. Другие, напротив, уверяют, что компромисс не за горами. Кто из них прав, кто нет, покажет время, которого не так много. По сути, у демократов и республиканцев остается меньше месяца: формально, решение должно быть принято до конца 2012 года, но в реальности, достичь соглашения представителям американского конгресса надо еще до Рождества. Поскольку если этого не произойдет, экономика Штатов столкнется с колоссальными проблемами и весь ее рост (а по уточненным данным, он в 3 квартале составил 2,7%) может сойти на нет. Тем более, что показатель личного потребления (не лишним будет напомнить, что экономика США сервисно -ориентированная и потребительские расходы составляют ее львиную долю) продемонстрировал резкое снижение. А это служит лишним подтверждением, что темпы роста занятости по-прежнему далеки от желаемых. В свете этого традиционно интерес вызывает отчет NFP. Если показатель сохранит тенденцию к росту новых рабочих мест, доллар может получить краткосрочную поддержку после того, как первоначально будет отыгран интерес к риску. Кроме того, не стоит забывать об индексе деловой активности в сфере услуг. Пока он уверенно удерживается в зоне роста, но любые подвижки в обратном направлении будут восприняты как очень тревожный сигнал. Не стоит исключать из поля зрения и декабрьское заседание FOMC. Напомним, что в декабре текущего года завершается срок действия операции Twist. Таким образом, Федрезерв будет вынужден что-то предпринять, чтобы предотвратить резкий спад деловой активности. Возможно, что ему придется в очередной раз увеличить объем программы покупки ценных бумаг. И, даже ели этого не произойдет на ближайшем заседании, то оно, возможно, позволит понять, как скоро что-то подобное ФРС предпримет. Однако, вернемся все же к теме предотвращения «финансового обрыва». В целом, мало кто сомневается в том, что компромиссное решение будет принято. Но, тем не менее, оно вполне будет способно вырвать пары из установившихся этой осенью диапазонов. В частности, для пары евро/доллар на фоне роста интереса к риску следующей целью после прорыва сопротивления 1,3160 может стать отметка 1,33.
При этом, конечно, не стоит забывать о рисках, которые несет в себе состояние национальных экономик. В частности, в еврозоне это борьба с распространением долговой болезни. Ведь помимо Греции есть и другие проблемные регионы, например, Испания. Конечно, на данном этапе, когда доходность ее гособлигаций снижается, вероятность обращения за помощью, что могло бы существенно надавить на евро, минимальна. Но не стоит забывать, что трем ее банкам был понижен рейтинг, что может быть чревато и снижением рейтинга самой страны. Определенную тревогу вызывает и состояние Франции. Структурные проблемы будут оказывать негативное влияние на показатели, что может провоцировать краткосрочные всплески разочарования и продаж евро. Кроме того, не стоит забывать о предстоящем заседании ЕЦБ. Дело в том, что на рынке уже появились слухи о том, что Европейский Центробанк должен пойти на снижение ставки на 25 б.п. и быть готовым к дополнительным мерам. Конечно, состояние экономики еврозоны требует стимулирования и это не позволяет исключать вероятность такого исхода. Таким образом, в качестве первой реакции на подобное решение может стать движение пары к нижней границе осеннего диапазона 1,2660. Краткосрочное снижение может вызвать и излишне мягкая риторика главы ЕЦБ Марио Драги, хотя его заявления на пресс-конференции в Париже в конце ноября дают основания надеяться, что он будет достаточно оптимистичен в своих заявлениях. Таким образом, можно предположить, что до объявления мер по предотвращению «финансового обрыва» в США пара будет удерживаться в пределах диапазона 1,2660 – 1,3040.
Помимо развития ситуации в США (позитивные новости из Штатов могут помочь британцу вернуться к сентябрьскому максимуму на уровне 1,63) и еврозоне, на динамику пары фунт/доллар могут оказывать и собственные данные, хотя реакция со стороны пары, вероятно, окажется достаточно сдержанной. Но все же макроэкономические отчеты позволят строить предположения о том, удастся ли сохранить те темпы роста, которые были зафиксированы по итогам третьего квартала. Таким образом, любые сигналы к тому, что страна может вернуться в зону спада будут оказывать на пару краткосрочное давление, постепенно подталкивая ее к минимуму ноября. Что может вызвать достаточно активные движения, так это ближайшее заседание Банка Англии. Дело в том, что отдельные факторы позволяют ждать от регулятора дальнейшего смягчения (несмотря на то, что на последнем заседании только один из представителей МРС проголосовал за расширение программы количественного смягчения). О вероятности такого исхода свидетельствуют последние слабые цифры и понижение на ближайшую перспективу прогноза по ВВП. Кроме того, при текущей монетарной политике инфляция на ближайшие 2 года прогнозируется ниже целевого уровня в 2%. Естественно, что подобный исход может стать для британской валюты серьезным негативным фактором, способным отправить его к уровню 1,5840. При этом, какое бы решение не принял Комитет по монетарной политике, из поля зрения не следует исключать и протокол декабрьского заседания, поскольку он позволит оценить настроения в стане Банка Англии на ближайшую перспективу.
Из привычного анабиоза вырвалась и пара доллар/иена, отметив семимесячный максимум на уровне 82,83. Надо сказать, что ноябрь стал тем редким месяцем, когда валюта отреагировала на события, происходящие в самой Японии. Давление на национальную валюту оказало то, что в стране была распущена нижняя палата парламента. Дополнительным фактором, спровоцировавшим падение иены против доллара стали и комментарии Синдзо Абэ, которого многие видят премьером, о том, что он предпочитает видеть ставку на нулевом уровне или ниже. Особое значение стоит уделить словам оппозиционера по поводу дефляции: он отметил, что при ее существовании невозможно увеличение налоговых поступлений, а значит, поддержания здоровья экономики. Еще один фактор в пользу слабости иены. В декабре состоятся выборы нового премьера страны. Это значит, что иена может по-прежнему оставаться под давлением (конечно, не без краткосрочных откатов). После прорыва уровня 82,80 пара может устремиться вверх к 84,00. К тому же не стоит забывать, что следующее заседание Банка Японии состоится уже после выборов, что может внести свои коррективы в его итоги. От заседания ждут принятия новых мер стимулирования экономики, которая испытывает серьезные трудности (экспорт ослаб до 3-х летнего минимума, что очень плохо для Японии) и любое смягчение монетарной политики способно оказать дальнейшее давление на японскую валюту.
Событий, и немаловажных, много. А это значит, что расслабляться рано.
Материал подготовлен аналитическим отделом ГК FOREX CLUB
http://www.fxclub.org
